韦德体育,韦德体育官方网站,韦德体育APP下载

　　广发证券(000776) 投资逻辑： 广发证券是领先的民企券商，25H1总资产、营业总收入、归母净利润分别排名上市券商第4/5/4。公司核心特色业务是资产管理，参控股易方达基金、广发基金，管理规模排名行业第1、3。 分业务条线)资管业务：资管净收入占比较高，25H1为24%(上市券商合计6%)，收入排名第2，与2022年持平。25H1末，公司旗下广发基金、易方达基金管理规模排名行业第3、1名，净利润同比+44%/24%，二者对广发证券贡献的利润占比合计为17%。2024年资管净收入69亿元，预计25-27年收入76/85/95亿元，同比增长10%/12%/12%。 2)经纪业务：25H1经纪业务收入排名第3，较2022年的第5有所提升。公司传统代理买卖证券业务市占率约4%，代销金融产品收入及代销公募基金保有规模排名第5，财富管理转型领先主要得益于庞大的投顾团队(2024年4601人，母公司口径排名第一)、金融科技赋能。2024年经纪业务净收入67亿元，25年交投活跃，预计25-27年收入85/86/92亿元，同比增长27%/1%/7%。 3)信用业务：25H1利息净收入排名第6(2022年第5)，公司两融市占率逐年提升，25H1为5.6%。2024年利息净收入23亿元，预计25-27年收入为27/31/33亿元，同比增长16%/12%/9%。 4)投行业务：公司投行业务因康美药业事件在2020-2021年受到监管处罚，投行收入及占比跌至低谷。业务资格恢复后，公司股、债承销规模及市占率均处于攀升期，25H1市占率提升至2%以上，投行净收入排名15，较2022年的22名显著提升。2024年公司投行收入7.8亿元，2025年一级市场复苏，预计25-27年公司投行收入8.6/10.1/11.9亿元，同比增长11%/18%/17%。 5)投资业务：25H1投资净收入排名第8，较2022年提高4名。公司金融资产规模自2014年的615亿元增长至25H1的4,183亿元，2023、2024年显著增配其他权益工具投资。2024年公司投资净收入78亿元，预计未来金融资产规模稳步增长，25-27年收入为104/117/131亿元，同比增长34%/12%/12%。 盈利预测、估值和评级 预计25-27年广发证券实现营收319/348/384亿元，同比增速17%/9%/10%，归母净利润128/142/158亿元，同比增速33%/11%/11%，BPS为17.29/18.75/20.36元。公司资管业务优势显著，增资香港子公司拓展国际业务，给予公司2025年1.6倍PB，对应目标价27.66元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。